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铜:全球经济复苏,市场焦点将重回需求端

时间:2018-01-09 11:17:34  来源:  作者:

   摘 要

  2017年铜市表现十分出色。从宏观来看,全球主要经济体同步复苏,中国作为最大的铜消费国,经济均衡增长,供给侧改革不断深化。从基本面来看供给端收缩是铜价上涨的主要动力,上半年全球多家矿企受到罢工的干扰,导致2017年铜矿供应小幅下滑,但受消费淡季库存高企的拖累,铜价表现不温不火。铜价在下半年集中发力,逻辑主要围绕着环保政策对废铜进口的影响,从2018年底禁止废七类铜进口,今年下半年废七铜进口批文收紧,供应有所收缩。对于2018年,废铜贸易格局的变化可能影响未来再生铜的生产。当然除了供给端收缩,今年全球经济共振复苏,尤其全球最大铜消费国中国的经济强劲也拉动铜消费增长。在全球普遍看好铜需求下,投资者多头信心增强,增加多头持仓,也助力了铜价的上扬。
 
  展望2018年,全球经济对世界大宗商品价格形成较强支撑,但国内经济对我国本土型的期货品种形成一定利空。基本面方面,预计铜精矿供应干扰减少,铜价的回升将增加矿端投入及关停矿山的复产,预计矿山产量将小幅增加。2018年铜市焦点将重新回归到需求端,预计全球消费维持低速增长,配电网改造及新能源汽车将是拉动铜需求增长的主要动力。废铜进口的限制也将对铜市有一定的支撑。预计2018年铜价重心将震荡上移,但不具备单边上扬的基本面支撑。
 
  技术上看,LME铜价在周线和月线的双重支撑下反弹,我们认为2018年铜价依然维持上涨态势,预计伦铜运行区间为5500-7500美元/吨,重心为6900美元/吨。沪铜运行区间为52000-60000元/吨,重心为55000元/吨。
 
  1
 
  2017年行情回顾
 
  今年铜价走势可以分为两个阶段,第一阶段(2017.1.3-2017.5.8):震荡阶段。矿端罢工干扰频发,铜精矿产出明显缩减,但市场对于全球经济的偏悲观预期,加之铜消费处于淡季,库存处于高位,铜价走势依然不温不火。第二阶段(2017.5.9-2017.12.18):上行阶段,市场修复全球经济悲观预期,国际货币基金组织IMF上调全球经济增速预期,全球普遍看好中国需求。国内从2018年起禁止废七类铜进口,并逐渐收紧进口环保批文,提振精铜消费。加之市场对于新能源汽车高速增长的炒作,投资者对于铜市乐观看法,使投资者增持多头头寸。
 
  2
 
  宏观经济情况
 
  2017年全球主要经济体共振复苏。美联储延续渐进式加息,10月开始温和缩表,美国第三季度GDP年率初值增长3%,高于预期的2.5%,预计四季度和2018年美国经济将保持强劲的实际增长。美国税改及基建计划提振市场看多预期。欧洲经济稳步复苏,欧元区12月制造业PMI初值60.6,创纪录新高,预期59.7,前值60.1。欧元区三季度GDP同比初值2.5%,预期2.4%,前值2.3%。
 
  中国2017年供给侧改革不断深化,经济保持平稳运行态势。预计受环保限产及供给侧改革,下游需求有所疲软,2018年中国经济增速预计将小幅下行,预计全年6.7%的增速,固定资产投资和房地产投资将进一步下滑、消费对经济增长的贡献将加大。2018年是国内环保督察的关键一年和审核验收年,环保力度将最为严厉,众多行业的工业增加值会下降。
 
  3
 
  全球铜供需
 
  一、矿端干扰严重,铜矿供应小幅下滑
 
  由于近几年铜价持续低迷,部分矿企将原定的扩产或新投资项目延后。据ICSG统计,2017—2018年全球仅有8个主要铜矿项目投产,合计新增产能85.7万吨;拟建项目有6个,新增产能也仅有48.2万吨。加之今年上半年铜矿供应端罢工干扰频频,因此预计今年全球铜精矿产量小幅下降。据国际铜业研究小组ICSG统计数据, 2016年矿山铜产量为2035.8万吨,预计2017年和2018年矿山铜产量分别为1980.7万吨和2031.1万吨。今年上半年受到众多铜矿干扰事件的影响,矿山产能利用率明显低于去年水平,随着罢工影响消退,8月产能利用率回升至84.8%。
 
ICSG全球铜矿产量、ICSG全球铜矿产能利用率
ICSG全球铜矿产量、ICSG全球铜矿产能利用率
二、精铜产量保持低速增长
  从2015年开始精铜增产高峰已经过去,精铜产量趋于低速增长。据ICSG预计,2017年和2018年全球精炼铜产量分别为2358.3万吨和2417.9万吨,分别较前一年增加24.2万吨/1.03%和59.6万吨/2.53%。
 
  三、精铜消费增速放缓
 
  随着消费基数越来越大,消费增速逐渐放缓。据国际铜研究小组ICSG数据,预计2017和2018年的消费分别为2373.3万吨和2428.3万吨,增速分别为1.3%和2.3%。
 
 
四、铜库存先增后降,但仍高于去年同期水平
  今年以来,全球铜库存先增后降,3月份为库存高点144.62万吨,上半年库存的高企,也是铜价表现不温不火的一个原因。截止2017年11月17日,三大交易所总库存为61.928万吨。上海保税区库存为45.07万吨,全球显性库存为107万吨,较去年同期增加12.92万吨,较去年年底增加6.13万吨,仍高于去年同期水平。
 
全球铜库存、三大交易所铜库存五、全球铜市存在小幅缺口随着供应端收缩,需求端稳定低速增长,预计2017年全球铜市存在小幅缺口。ICSG最新数据显示,全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨,2018年供应短缺10.4万吨,延续供应短缺格局,但缺口有所收窄。
全球铜库存、三大交易所铜库存五、全球铜市存在小幅缺口随着供应端收缩,需求端稳定低速增长,预计2017年全球铜市存在小幅缺口。ICSG最新数据显示,全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨,2018年供应短缺10.4万吨,延续供应短缺格局,但缺口有所收窄。
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